FERNÁNDEZ TORRES, ISABEL / ALONSO LEDESMA, CARMEN
PRÓLOGO
NOTA PRELIMINAR
AGRADECIMIENTOS
ABREVIATURAS
CAPÍTULO I. Introducción
CAPÍTULO II. Auge y ocaso del principio de proporcionalidad
I.Desarrollo de las sociedades de capital y consolidación del principio de proporcionalidad
II. El abandono progresivo del principio de proporcionalidad estricta: una perspectiva de derecho comparado
III. Una breve aproximación al principio de proporcionalidad en la doctrina económica
CAPÍTULO III. Loyalty shares: un mecanismo adecuado para luchar contra el cortoplacismo?
I.La insuficiencia del modelo positivo actual para gobernar las sociedades abiertas
II. La incorporación de las loyalty shares en los Ordenamientos de nuestro entorno: breve aproximación a su régimen jurídico
III. Ventajas y desventajas de las Loyalty
IV. Principales mecanismos de desviación al principio de proporcionalidad en el caso español
V. El voto plural: ¿un mecanismo compatible con el derecho español?
VI. Conclusión: ¿debe abandonarse el principio de proporcionalidad?
CAPÍTULO IV. Corporate Governance y activismo accionarial
I.El activismo accionarial como instrumento de gobierno corporativo
II. La falta de implicación de los accionistas en las sociedades cotizadas españolas: algunos datos empíricos
III. La tradicional «apatía racional» del accionista
IV. Las políticas de involucración de los accionistas en España: una solución al problema del cortoplacismo?
V. Las nuevas estructuras accionariales y la innovación financiera: el gran reto del activismo accionarial
CAPÍTULO V. Mecanismos para frenar el activismo negativo o especulativo: algunas propuestas de reforma
I.¿Reforzar los derechos de los accionistas es suficiente?
II. Hacia un deber de lealtad del accionista ampliado
III. Transparencia
BIBLIOGRAFÍA
Bajo el título Las loyalty shares: cortoplacismo contra activismo accionarial se abordan todo un conjunto de problemas, complejos, enmarcados en el ámbito del Gobierno corporativo y a los que las loyalty shares pretenden responder.
Algunos ordenamientos de nuestro entorno, como el francés o el italiano, las han introducido recientemente con la idea de favorecer la permanencia de los accionistas en la sociedad y su involucración, al mismo tiempo que sirven de freno al desarrollo de estrategias cortoplacistas.
En cuanto mecanismo de control reforzado, las loyalty shares implican una ruptura del principio de proporcionalidad y, en consecuencia, ese es el marco en el que comenzamos el análisis. Pero, además, cualquier decisión por la que se quiera optar requiere un estudio previo del instrumento, así como de las ventajas y desventajas que se perciben de su utilización; dicho estudio ha de servir, en último término, para valorar su idoneidad o no para atender a los problemas señalados. Pero cualquier solución pasa por un análisis previo de la composición o estructura demográfica de las sociedades de capital que nos permita atender y entender los objetivos que persigue cada uno de los grupos que la integran, así como las estrategias que desarrollan.
Y es que se constata que el cortoplacismo que parece imperar en los mercados resulta coincidente en el tiempo con el desarrollo y expansión de algunos inversores institucionales, en particular, de los denominados hedge funds, hasta el punto de que se les ha considerado culpables de dicho cortoplacismo. Es preciso, pues, que las soluciones que se propongan atiendan a los efectos negativos que las loyalty shares pueden generar en función de la demografía accionarial de las sociedades. Y todo ello lleva a que se esté poniendo el acento en el concepto de "activismo responsable", planteamiento que es el que subyace en la Directiva (UE) 2017/828 del Parlamento y del Consejo, de 17 de mayo.
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